现在持有美国公债究竟明不明智？这个问题近来在华尔街引起激辩。
昔日有「债券天王」之称的品浩（PIMCO）共同创办人葛洛斯站在怀疑阵营。葛洛斯本月初在个人网站表示，1980年代他在品浩任职时开创的「总回报」策略如今已不合时宜，因为通膨高于预期、政府又大举发债支应赤字支出，美债殖利率恐会持续走高，他甚至还劝告投资人别买债券基金。
数日后，Bianco顾问公司总裁毕安科撰文反驳葛洛斯论点。毕安科认为，债券「总回报」投资没死，只是不能再倚赖殖利率不断下滑，必须在熊市时努力保护债息收益，在好景时设法放大收益。他宣称，精明的基金经理人懂得在总经环境不明时趋吉避凶，密切关注通膨展望、联准会（Fed）政策动向、中性利率何在、债券大量发行的影响。如能谨慎做好风险控管，债券基金绩效至少能达到股市年报酬率的三分之二，而且波动性远低于股票投资。
专家看法南辕北辙，凸显通膨顽强、预算赤字缺口扩大、Fed何时降息等变量，使得债市短期展望朦胧不清。
不过，MarketWatch报导，道明证券固定收益分析师团队本周发表研究报告，以下列五项客观标准来评估此时投资美债是否适宜，结论是：审慎乐观。
一、美债提供吸引人的风险调整前瞻报酬
美国公债殖利率已回升，如今升到可与美国大型股提供的盈余收益率等量齐观，此乃逾20年来首见。如此一来，「股票风险溢价」（ERP）已降到接近零。所谓股票风险溢价，指的是股票交易员因持有股票承担的风险比持有美国公债高，而要求的风险溢价。
如今，股票提供的报酬未必高于债券。理论上，这意味债券在这种价位显得比股票吸引人。
二、实质利率接近金融海啸前夕迄今最高
经通膨调整后，美债殖利率正接近自2007~2008全球金融危机爆发前夕以来的最高水准。
长久以来，债券提供的殖利率一直在谷底徘徊，如今既已大幅攀升，给投资人另一个理由乐观看待债券投资报酬展望。未来即使债券价格下跌，也至少能被殖利率升高抵销一部分损失。
三、价格看涨使美债吸引力增强
如前文所述，即使美债债格今后下跌一些，较高的殖利率也能提供投资人许多缓冲。
另一方面，倘若Fed如市场所料，年底前降息至少一次，美债价格有可观的上涨空间。一旦Fed降利率，可能压低美债殖利率，进而推升债券价格，因为债券殖利率与价格走向相反。
这表示，持有最新一批美债的投资人，可能鱼与熊掌兼得，既赚价差也赚债息。据估计，殖利率每降低100个基点，30年期美债价格便会上涨超过20%。
四、期限溢价可能进一步攀升
这是审慎看待美债投资的理由之一。所谓期限溢价（term premium），指的是投资人持有较长天期债券，因为风险较高，而要求享有的额外报酬。
从某方面来看，期限溢价是衡量短期利率走向不确定性的一种指针，在去年秋季美债殖利率冲上5%时由负转正，但最近又滑向0%。
道明证券团队预期，期限溢价终会再度回升。至于长债殖利率下降的幅度足不足以弥补期限溢价升高–因而抵销对债券价格的影响–仍有待观察。
五、预算赤字可能持续居高不下
这是空头人士看空美债的常举的理由之一：预算赤字递增可能推升美债殖利率。
无论今年11月谁当选美国总统，美国联邦预算赤字都可能维持在承平时期的历史高峰，迫使财政部扩大发债以支应赤字支出。尽管目前为止，发债狂潮推高殖利率的疑虑冒出一阵就消退，但基于政治上可行的解决之道付诸厥如，此问题仍可能挥之不去。
美国公债殖利率17日攀升，但过去一周来仍下滑。4月消费者物价指数（CPI）数据大致符合预期，其他经济指针也指向美国经济降温，美债殖利率随之下滑；但多位Fed决策官员表示通膨仍热、降息时机未到，又使殖利率连续两天走高。过去一周来，美国10年期公债殖利率滑落0.084个百分点，降至4.419%；2年期殖利率同步下滑0.044个百分点，降至4.822%。
