品浩（PIMCO）共同创办人葛洛斯（Bill Gross）最近在个人网站上宣称，债券「总回报」策略已不再适用，债券基金就别买了。此话可当真吗？专家认为，投资人不妨信一半就好。
道琼社报导，葛洛斯昔日有「债券天王」之称，当初就是靠着向投资大众兜售债券基金而成为亿万富豪，如今他却说自己在1980年代鼓吹的「总回报」策略不管用了，债券基金不必买了？此话乍听之下令人错愕，但不表示就他的说法不正确。
葛洛斯在2014年离开品浩，五年后又从骏利（Janus）退休。日前他在个人网站上撰文宣称：「总回报已死，别让他们卖你债券基金。」
巴隆周刊资深记者Ian Salisbury指出，葛洛斯总是有语惊四座的本领，而且他已退休，不必再为销售债券基金烦心，他说的这番话有点道理。
什么是「总回报」策略？
葛洛斯当年协助打响的「总回报」概念，大意是：债券投资人不应只聚焦于债券利息，也该重视资本利得，就像股票投资人既可赚股利，也可赚股价价差一样。
但问题是，债市市况已今非昔比。1980年代时，美国长期公债殖利率高达15%，因为债券价格上涨时，殖利率下降，所以一旦利率开始下滑，债券价格有很大的上涨空间。今天，10年期美债殖利率在4.4%上下，容错空间小多了。
同时，近年来，随着利率大幅上扬，债券投资人损失惨重。债券多头宣称联准会（Fed）降息在望，不久就会逆转美债颓势，但葛洛斯认为投资人不应指望那种结局肯定会发生。
这种策略为何不适用了？
葛洛斯指出，理由之一是，发行在外的美国公债数量激增，过去一年来就已增加10%。他预料，美国公债供应量快速增加，终会使长期公债价格涨势难以为继，无论Fed日后会怎么做。
葛洛斯写道：「辩称利率会下降的人士，必须对抗美国公债供应量挡也挡不住的升势，以及债券价格如西西弗斯般滑落的跌势。」（西西弗斯是希腊神话人物，因遭众神惩罚而陷入「把巨石推上山顶后又滚下，必须再推上山」，如此这般周而复始的困境。
葛洛斯提到，先锋总债券市场指数基金(Total Bond Market Index Fund)–一档热门的代表性基金–不只这一、两年绩效欠佳，过去五年来平均每年总回报都是负数。五年对等待收割债券投资收益的退休旅来说是漫长的时间，尤其债券又被视为投资组合当中最稳当、可靠的资产。相较下，股价波动大，通常配发的股利也低于2%；另类投资则流动性低。
专家建议折衷解决办法
Salisbury提出一个解决办法：继续持有能孳生收益的资产，包括债券，但扬弃葛洛斯开创的「总回报」概念。
要达此目标，投资人应试着让视野跳脱投资组合的整体绩效数字，只把足够的资产投资在债券，以及像定期存单（CD）这类类似现金的投资工具，以备支应紧急之需以及生活开销。其余资产可长期停泊在股市。
他提议，建置一个债券梯（bond ladder）或CD梯，也就是买进一系列到期日不一的债券，这种策略有助于投资人有效管理固定收益投资。短期债券，像是6个月期美国国库券，目前殖利率约5.4%，可让投资人锁住尽可能高的利率；中期债券，例如5年期美国公债，殖利率目前4.45%左右，债息少了一点，但仍能提供数年的保障，防范美股跌入空头市场。
总而言之，投资人可采信葛洛斯一半的建议，一方面扬弃「总回报」策略，不再把投资债券视为额外再赚一些利差的操作；另一方面，回归债券投资初衷，把它视为一种理财规划工具–一种保护你的存款，并锁住收益以支应预算支出的方式。