美国联准会(Fed)周三大动作调降利率2码(0.5个百分点)启动降息循环,可能使坐拥庞大现金水位的波克夏公司(Berkshire Hathaway)摇身变成输家。
2022年到今年初,美国短期利率大幅上扬,使「股神」巴菲特领导的波克夏公司赚进可观利息收益,成为升息循环大赢家。但随着Fed如今反手降利率,而波克夏不改持有巨额现金与约当现金的做法,现金收益将面临大缩水。
截至今年6月底,波克夏持有2,770亿美元的现金与约当现金,缔造美国企业史上最高纪录。相较下,财力雄厚的苹果公司现金水位为1,530亿美元,Google母公司Alphabet为1,010亿美元。
道琼社报导,巴隆周刊(Barron’s)指出,波克夏大部分的现金都投资在一年期以内的美国短期国库券(T-Bill)。美国财政部每周标售的3个月期和6个月期的国库券,是波克夏首席执行官巴菲特的最爱。截至6月底止,波克夏持有价值2,340亿美元的国库券。
2024上半年,波克夏的利息及其他投资的税后收益年增80%,从去年同期的25亿美元激增至45亿美元,反映短期利率走高以及现金余额扩大,主因是巴菲特大卖苹果等持股套现近千亿美元。
国库券提供安全性 但收益随利率下滑缩水
巴菲特钟爱国库券提供的高殖利率和安全性。国库券7月时提供5.3%的殖利率,但现在已降到4.7%,若按目前市场对利率的预测,到2024年底可能降至4%,2025年底进一步滑落至3%。
利率走下坡可能导致波克夏2025年利息收益缩水,缩水幅度要看美国短期利率的水准以及波克夏持有的国库券而定。
今年来,利息收益增加一直是波克夏获利成长的主要来源之一。上半年该公司股利收益略减至27亿美元,主因是苹果持股砍半至4亿股使然。
资金移往2-3年期美债 可缓和利率走低冲击
巴菲特独钟一年期以下的国库券,不愿拉长现金投资的到期期限,例如把部分资金投入2年期或3年期美国公债,否则本可缓和短期利率下滑侵蚀收益的一些冲击。
此外,波克夏的美国公债投资组合规模只有170亿美元,与大多数保险公司相比有如小巫见大巫。而且,波克夏美债投资组合多半也具有类现金性质,到期期限也不满一年。巴菲特显然觉得,持有更长期债券得不偿失,因为殖利率不足以抵销投资风险。他偏好两种投资工具:现金和股票。波克夏持有总值约3,000亿美元的股票。
巴菲特不愿让波克夏的现金蒙受信用风险或利率风险。2020年和2021年期间,他宁可忍受几乎接近0%的利率,现金收益聊胜于无。2023年和2024大半年,波克夏现金收益大丰收。但现在,随着Fed启动降息循环引导市场利率下降,情况将会改观。
波克夏是庞大的投资集团,旗下许多事业可望因利率降低而受惠,例如住宅相关业务以及庞大的电力公用事业,或许能局部抵销现金投资收益缩水的冲击。