联储局第十次加息 坐等银行业下一张“多米诺骨牌”

美东时间5月3日联储局货币政策委员会FOMC会后宣布,将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75%至5.0%上调到5.0%至5.25%。这是联储局自去年3月以来连续第十次加息。5.25%的联邦利率已经是2007年金融危机爆发16年来的最高水平。

FOMC会议后,联储局主席鲍威尔(JeromePowell)举行记者会表示:原则上,我们不需要把利率提高到那么高。我们试图让利率达到并保持在足够的限制性水平。我们正在持续评估利率是否具有足够限制性,目前无法确定是否已经达到足够限制性的水平。我们可能已经达到足够限制性的水平,或者距离这一水平已经并不遥远。在宣佈我们已经採取了足够的紧缩政策之前,我们需要更多的数据。鲍威尔还承认:当前的政策是紧缩的。实际利率约为2%,明显高于中性利率。

相比上次会议声明,声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞。声明多次重申,将把本轮加息周期以来数次紧缩以及传导机制的滞后性纳入考量,以确定“未来额外的政策紧缩程度”。这些迹象,有分析认为,这意味着在经历了一年多的迅速加息之后,联储局有望暂停加息脚步。

此外,声明中有一段措辞的变化是“很有意思”的——“我们必须平衡做得不够和做得太多的风险”。不知道联储局是否真的意有所指,在观察人士看来,就在联储局宣佈再次加息前,5月1日,美国第一共和银行确定被出售给摩根大通,该银行也成为继硅谷银行、签名银行之后,两个月来被关闭和接管的第三家美国区域性银行,也是美国史上第二大银行倒闭案。我们都知道,美国银行体系的系统性危机正在爆发。

虽然联储局声明中也有强调“美国银行体系健全且富有弹性”,但它同样会说“我们必须平衡做得不够和做得太多的风险”的时候就看的出来底气不足。

第一共和银行First Republic Bank(FRB):图为2023年4月28日,一名保安员站在美国加州三藩市第一共和银行分行外。(Reuters)

4月28日,联储局发布关于硅谷银行倒闭的调查评估报告,认为硅谷银行倒闭是自身管理不善、当局监管不力、社交媒体狂热共同造成的,并承诺将对银行实施更严格的监管。这些问题显然都在,但联储局不敢正视或者说不敢挑明问题的源头——货币政策的无序刺破了泡沫。

同历史上许多金融危机类似,这次银行危机也是由恐慌挤兑造成的信心危机,而背后起源也是由央行加息引发的宏观周期变化。具体到美国,这次宏观周期变化源于长期低利率、低通胀环境下新冠疫情的暴发:为救助经济金融实施了大规模财政补助和超宽鬆货币政策,加之供应链混乱造成通胀高涨,为遏制通胀又急剧加息,经济金融刺激的力度、通胀上涨的幅度、加息的速度均为数十年之最。

疫情爆发虽是突如其来的,而政府的应对显然也是头疼医头脚疼医脚的应急,其后引发的后果及相应的应对也都是应急、应急再应急。这些诸多因素短时间内叠加複合、互动连锁,造成宏观周期空前迅速、剧烈、反覆地变化,让人无所适从,举措失当。

美国联储局加息至2007年以来最高水平

3月以来,美国银行业危机持续发酵。必须意识到,继续激进加息或为陷入危机的美国银行业火上浇油,让美国离衰退更近一步。中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英分析认为,当前形势下,联储局若选择继续加息,将给世界经济带来负面影响。

第一,继续加息一定会抑制经济,无论是投资消费还是进出口都会被抑制增长。美国经济可能会继续下行,压力会更大。第二,美国银行业的危机会继续,可能会进一步引发系统性风险。眼下摆在美国政府和监管部门面前的是个悖论,即继续加息可能加剧银行流动性危机,暂缓加息则无法有效抑制通胀。第三,对于外汇储备不高、外债较高、产业结构单一的国家来说,联储局加息可能会导致这些国家出现破产现象。事实上已经有不少国家已经不断亮红灯。

美国今年3月通胀率已回落至5%,令人预期5月会是联储局这一波加息的最后一次。(trading economics)

刘英认为,当前美国银行业危机并未结束,正在扩大并複杂化。特朗普政府和拜登政府在银行监管政策理念上的“南辕北辙”,是导致危机发生和扩大的主要原因。特朗普上任之后放鬆了对美国银行业的监管,导致很多银行在零利率的情况下,运用大量存款做一些不合适的投资。目前,面对联储局快速、持续地抬升利率,这些银行的资产大量损失,导致这一波中小银行倒闭。

中小银行出了问题后,美国回头找监管缺位的问题,但已经晚了,损失已经造成了。拜登现在说银行是安全的,实际上是骗人的。那些受到银行倒闭惊吓的储户一定会去取款,把钱从小银行挪到大银行,这样美国银行的脆弱性更强,会导致新一波倒闭潮。美国下一步会收紧监管举措,但这又让银行的资产端和负债端受到挤压,“爆雷”的情况可能会更加严重。

现在的金融乃至整个经济体系的全局性、系统性更加突出,可谓一叶落而知天下秋,牵一髮而动全身,一招不慎满盘皆输。与上次全球金融危机发生于大而不能倒(toobig tofail)的大型机构不同,这次危机发生于地区性中小银行,波及范围不大,但如果处置不当或不及时,也会迅速蔓延、扩大,后果难以预料。

另一个角度来说,美国银行业的系统性危机,症结在于加息和美债利率的失衡,联储局加息,银行存款收益高于美国国债收益,市场纷纷抛售后者,导致其价格大幅度贬值。鑑于银行等金融机构是除主权国家之外最大的持有者,所以,美债贬值也会连累银行资产价值贬值,最终资不抵债,致使破产。2022年,美国政府的债务总额为31.42万亿,相当于美国2022年26.13万亿GDP的1.2倍,仅每年需要偿还的利息就高达6400亿美元,预计到2029财年将突破1万亿美元。

此外,由于当前融资收紧、办公楼需求下降,商业地产的相关违约风险已经逐渐暴露。根据相关数据,截至去年年底,资产不超过2500亿美元的区域性银行持有约1.1万亿美元的商业房地产贷款,佔其总资产的比重近三成,面临的风险尤为突出。芒格在接受採访时都在警告:美国商业地产市场正在醖酿一场风暴,随着地产价格下跌,美国银行业“充斥着不良贷款”。

美国银行业的“病灶”未除,出现下一张“多米诺骨牌”基本是板上钉钉的事情。而正如前述,美国银行业的“病灶”本就冰冻三尺非一日之寒,根本是无解的。此前就有研究显示,美国至少有186家银行面临与硅谷银行类似的情况,这些银行一旦遭遇挤兑就可能陷入危机。国际评级机构穆迪日前也下调了10馀家美国地区性银行的评级,担忧这些银行是否具备足够的稳定性。

美国联储局(FED)5月3日议息结果如何? 是这一轮第几次加息?

美国联储局宣布联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%的水平,是去年3月以来连续第十次加息。

美国何时有望降息?

联储局主席鲍威尔认为,通胀不会快速回落,不预期在今年出现减息的情况。

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