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    比特币崩跌触目惊心!克鲁曼揭原因:骗不到傻瓜了…

    克鲁曼戳破加密币抗通膨迷思、揭密比特币崩跌原因

    支持者夸称比特币可规避法币通货膨胀风险,但现在通膨果真扶摇直上,加密币价格却反而崩跌,倒是美元汇价劲升。图/路透

    近来加密币崩跌的速度令人憷目惊心。讽刺的是,当初支持者吹捧加密币是“抗通膨工具”、比美元等法定货币更保值。怎么就在通膨扶摇直上的此时,持续升值的竟是美元,反倒是加密币行情直线下坠?

    推广加密币者当初以抗通膨避险工具当行销卖点招徕投资人。美国最大加密币交易所Coinbase宣称,加密币深具投资魅力,因为“比美元这类法定货币更能抗通膨”。然而,过去一年来,随著通膨疑虑日益升高,比特币以美元计的价格却持续滑落,日前更跌破2万美元大关。

    为什么号称能抗通膨的工具,面对通膨真的来势汹汹时,竟如此不堪一击?

    比特币崩跌原因

    2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼在纽约时报专栏撰文说,一个解释是,或许是巧合:像他一样认为加密币大致是“庞氏骗局”(Ponzischeme)的人,就明白一旦吸引不到新的傻瓜投入,就是轰然崩垮的时刻。

    但克鲁曼指出,加密币行情崩跌背后另有更根本的问题:夸称加密币是“数位版黄金”、可作为防范法定货币通膨避险工具的人士,既彻底误解法定货币体系的运作方式,也搞不清楚以往推升金价上涨的真正原因。通膨劲扬让比特币价格重重摔落,其实是预料中的事;令人意外的是竟然会跌得这么凄惨。

    美元vs.加密币

    必须理解一个关键要点:美元确实是一种法定货币(fiatcurrency)—当局无须担保品,也可随心所欲发行更多的美元,毕竟美国不是委内瑞拉,也不是威玛共和国(WeimarRepublic)。美国的货币供给是联准会(Fed)採用的一种政策工具,用来协助维持物价稳定,同时避免经济衰退。有时Fed会误判形势,例如去年Fed(以及克鲁曼)误以为通膨为时短暂,但一旦发觉错了,就会设法矫正。

    也就是说,通膨爆发不表示物价从此将盘旋而上,或藉由买加密币就能规避通膨风险。恰好相反,市场相信Fed会竭尽所能把通膨压回正常水准。未来五年的5年期预期通膨率(five-year,five-year forward inflation expectationrate),一种从美国普通公债与通膨指数化债券殖利率差距衍生的指标,在这波通膨劲升时期几乎没什么变动。

    Fed升息是关键

    所谓Fed将“竭尽所能”,意指Fed将提高利率,直到明确迹象显示通膨降温为止。Fed能直接控制的是短期利率,但长期利率已随Fed可望持续升息的预期增强而飙升。

    这与加密币有何关係呢?随著利率攀升,投资人买债券获得的报酬率升高,削弱了股票和其他资产的相对投资吸引力,当然包括加密币。加密币不是能抗通膨的工具,事实正好反过来:通膨走高时,Fed的反应是提高利率打通膨,美元随之升值,加密币行情则跌落。

    黄金也不能规避通膨风险

    其实,若曾检视2008年金融海啸爆发后金价的情况,应该早就明白这个道理。那时金价飙涨,许多人视之为通膨将一发不可收拾的预兆。然而,预期中的通膨并未发生,真正发生的是Fed为支撑低迷的经济而把利率维持在低点,债券收益率低得促使投资资金另觅出路,转入其他资产,包括黄金。

    克鲁曼表示,人们基于什么理由持有无法孳息的黄金,坦白说“仍是个谜”;但有一点可确定,就是黄金绝不能规避通膨风险。加密币亦然。

    总之,诚如传奇空头大户查诺斯(JimChanos)最近接受彭博资讯访问时所言,早年吹捧投资加密币的许多背后概念,基本上都证明是虚幻不实:既没有成为替代货币,也称不上是分散投资风险的资产。如今,“抗通膨”迷思也被拆穿了。加密币还剩下什么颠扑不破的神话呢?

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