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    毛利率堪比茅台,又一“医美巨头”谋上市

    5 月 5 日,陕西医美护肤公司 Giant Biogene Holding Co., Ltd(下称 ” 巨子生物 “)向港交所递交招股书,拟在主板上市,高盛和中金公司担任联席保荐人。

    巨子生物这家公司的知名度不高,但在医美面膜界,可复美这个名字和敷尔佳一样,是众多爱美人士的心头好,而后者正是巨子生物旗下的主品牌。

    医美面膜只是巨子生物的产品之一。

    招股书显示,巨子生物是一家研发、生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的皮肤护理产品公司,同时也开发生产部分功能性食品。包括可复美在内,巨子生物拥有可丽金、可预、可痕、可复平等 8 个品牌,105 个 SKU。

    其中,可复美和可丽金是巨子生物的两大收入支柱。招股书显示,2019 年至 2021 年,这两大品牌的收入占比达 8 成以上,到 2021 年占比超过 9 成,为 91.7%。

    2021 年双十一期间,可复美登顶天猫医用敷料类目的第一畅销品牌。可复美类人胶原蛋白敷料、柔肤水、修复面膜,可丽金修复面膜等产品也出现在李佳琦直播间,成为一众爱美女生抢购的爆款。

    巨子生物在招股书中称,按零售额计算,其在功效性护肤品市场排名第三,在胶原蛋白功效性护肤品市场排名第一。

    在颜值经济兴盛之下,美容护肤看起来是一桩赚钱的生意。

    招股书显示,2019 年至 2021 年,巨子生物的收入分别为 9.6 亿元、11.9 亿元、15.5 亿元,呈逐年增长趋势。净利润分别为 5.8 亿元、8.3 亿元、8.3 亿元。毛利率则稳定在 80% 以上,分别为 83.3%、84.6%、87.2%,堪比茅台。

    在电商平台中,相比于普通面膜,可复美面膜的价格并不算便宜。可复美旗舰店内,5 片 / 盒的类人胶原蛋白敷料价格为 198 元,相当于约 40 元 / 片。

    严格来说,医美面膜应当称为医用敷料,属于医疗器械范畴,其生产上市要获得医疗器械备案字号,且不得含有 ” 美容 “” 保健 ” 等宣称词语。

    因此,这些产品比一般的 ” 妆字号 ” 护肤品,面临更加严格的监管。不过,部分商家会拿 ” 械字号 ” 来做文章,宣称医美面膜比普通面膜标准高、功效强、更安全,更适合消费者使用。

    但北京市药品监督管理局提示,目前尚未有实验数据准确证明械字号相对于妆字号化妆品有绝对优越性。不过,由于信息差的存在,医美面膜还是被卖出了 ” 高价 “。

    如此 ” 高价 ” 的产品,研发投入却并不多。招股书显示,2019 年至 2021 年,巨子生物的研发成本分别为 1140 万元、1338 万元、2495 万元,在收入中占比分别为 1.2%、1.1% 和 1.6%,不超过 2%。而截至 2021 年 12 月 31 日,巨子生物的研发团队有 84 人,占总人数的 12.6%。

    与此同时,巨子生物在营销上的手笔却很大。2019 年至 2021 年,销售及经销开支分别为 9378.8 万元、1.58 亿元和 3.46 亿元。2021 年的销售费用同比暴增 118.9%。

    此次冲刺 IPO,巨子生物表示相关资金将用于研发投资、扩展产品组合和生产能力、增强销售和经销网络、开展营销活动等。

    另外值得注意的是,从渠道层面来看,巨子生物的销售极度依赖经销商。招股书显示,2019 年至 2021 年,经销渠道的收入占比分别为 79.9%、72.2% 和 55.6%。此外是线上 DTC 店铺、电商平台、线下直销等渠道。由此,因经销商减少或终止订单而带来的经营风险也相对较高。

    目前,轻医美已渐成风潮,玻尿酸、胶原蛋白、烟酰胺等护肤成分受到市场热捧。巨子生物处于胶原蛋白护肤这个大热赛道上。此前在北交所谋求上市的创尔生物也主要生产胶原贴敷料、胶原蛋白海绵和胶原护肤品等产品。

    根据弗若斯特沙利文数据,中国重组胶原蛋白产品的市场规模从 2017 年的 15 亿元增至 2021 年的 108 亿元,复合年增长率为 63%,到 2027 年将增至 1083 亿元,复合年增长率为 42.4%。

    在玻尿酸领域,已经有华熙生物、爱美客这样的头部,巨子生物有望成为 ” 胶原蛋白第一股 ” 吗?

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