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    高盛:美股将不断流血下跌的九大原因

    三月底,美股涨势吸睛,连创一个多月新高时,高盛对冲基金销售主管Tony Pasquariello唱起反调,预言美股未来几周内将持续下跌,他认为美股涨势根本无法持续,可以说是标准的“熊市中昙花一现的逼空反弹行情”。

    几天后,当各大投行开始预测美股即将反弹时,Pasquariello再次警告“经济衰退信号再次隐藏在人们视线中”。

    到了4月中旬,欧美股债震荡不安,投资者开始抛售股票和债券。这时,Pasquariello又站了出来,悲观预言道,“最好的日子已经过去,当前形势前所未有”。

    事实证明,Pasquariello是对的,美联储加息次日市场暴跌,且连续三日重挫,标普失守4000点心理关口,与道指均创去年3月来最低。

    那么,未来美股怎么走,Pasquariello在最新的报告中发表了看法,他表示:

    我们在“球门柱”低点待的时间越久,我就越怀疑市场是否展现了一个真正的交易范围。市场或持续下跌流血,并且会不时地遭受恶性逼空。

    01

    通胀高企叠加劳动力市场紧张

    Pasquariello从当前的宏观环境来论述了,当前的上涨是无法持续的。

    首先,大幅抛售仍在继续。美股在4月份崩盘暴跌。虽然目前这种势头已经被遏制,在这一过程中,标普指数跌至过去三个月的底部,目前上涨很可能是昙花一现的逼空反弹行情。

    其次,从当前宏观环境来看,关键的一点是:只要通胀远高于目标,劳动力市场仍然极度紧张,货币政策收紧和经济增长放缓就难以避免。

    经济活动和股市表现出的弹性越强,利率可能就需要走得更高,前一段时期宽松的金融条件为其自身的消亡埋下了种子。

    美联储激进的鹰派表态,比如多次加息50个基点,以及加大缩表力度,有助于将债券实际和名义收益率推至新高。

    除非通胀或劳动力市场发生持续的改观,否则紧缩压力不太可能缓解。虽然美股表现和信贷疲软正在影响这种紧缩趋势,但Pasquariello认为,只要经济衰退风险保持在较低水平,利率走高将持续下去。

    02

    美股流血下跌的九大原因

    除了对宏观环境的分析,Pasquariello在报告中概括了九点美股将流血下跌的原因。

    1、美联储对通胀前景设定的水平显示,高通胀持续时间较长;

    2、谈到通胀,就业成本指标难以忽视。去年鲍威尔将就业成本指出列为密切关注指标,考虑到劳动力供求之间持续存在的巨大差距,通胀压力很难消失;

    3、从大数据来看,1950年至今,一年12个月中,5月到10月是标普指数表现最糟糕的六个月;

    4、标普指数已经创1年新低,接下来是否会跌破12个月平均线,值得格外关注;

    5、各项成本压力都在飙升,而成本决定了家庭和企业持有的超额现金的数量,其中成本上升对小企业和家庭影响最大;

    6、相比之下,大宗商品(BCOM现货指数)仍比股票(标普)便宜。大宗商品在过去两年中发生了很大变化,然而对于长期投资者来说,与金融资产相比,大宗商品仍然便宜;

    7、MSCI全球指数(不含美国)价格跌至2007年以来的低点;

    8、2018年时,业界人士对剪下美国2年期债券的名义息票(兑取债券利息)感到兴奋。但是今天的通胀率高达8%,而不是当时的2%;

    9、隐含波动率(VIX)较低/较高时,股票回报率最佳,标普表现良好,而目前处于中等水平。从历史来看:

    1个月回报率:VIX处于20-25左右表现最差,波动率>27.5时表现最好。

    3个月回报率:VIX=20时回报率最低。

    6个月回报率:VIX处于20-30时表现最差,波动率极高时表现最高。

    12个月回报率:VIX=22.5时回报率最低,VIX高于30时回报率较高。

    03

    看空声音此起彼伏

    不只是Pasquariello,近期看空美股的声音起伏不断。

    美银指出,在这场历史性抛售结束前,标普500可能继续跌28%。

    私募巨头阿波罗全球首席执行官Marc Rowan警告,还会有更多的回调,我们距离股市中性估值还有很长的路要走,债券市场也是如此。

    Weatherstone Capital Management的董事总经理Michael Ball表示,一开始的涓涓细流变成了更大的流出,因为每个人都开始规避风险,没有人愿意继续持有。

    阿克伦大学捐赠基金会主席、被誉为“大宗商品之王”的著名投资人Dennis Gartman警告称,美股总有一天会进入熊市,直到单日暴跌5%或6%才会触底。

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